分业务看，增值服务业务第一季度收入为727亿元，基本与上年同期持平。其中，受未成年人保护措施影响，本土市场游戏收入下降1%；国际市场游戏收入同比增速由2021第四季度的31%回落至2022年第一季度的4%；在视频号直播业务的拉动下，社交网络收入同比增长1%。

网络广告业务再次成为重灾区。延续2021第四季度下滑态势，同比下滑18%。腾讯控股称，教育、互联网服务和电子商务等行业需求疲软，以及网络广告行业自身的监管变化是导致广告业务下滑的主要原因。其中，社交广告收入同比下降15%，这是公司社交广告首次出现季度收入同比下降；腾讯新闻及腾讯视频等的媒体广告收入同比大幅下滑30%。

金融科技及企业服务收入作为过去几年腾讯控股的增长发动机，增长亦大幅放缓，收入同比增速从2021第四季度的34%回落至2022第一季度的10%。其中，金融科技服务收入受到新冠疫情影响，线下商业支付受阻，增长放缓；而以腾讯云为代表企业服务收入同比下降，这也是企业服务首次出现季度收入同比下滑。

腾讯控股强调，“公司重新定位IaaS服务，从单纯追求收入到实现健康增长，主动减少亏损合同。”从2021年开始，天翼云、移动云等国资云厂商开始大举进入公有云市场，竞争进一步加剧，互联网系云厂商市场份额下降，腾讯云收缩规模减亏可以看做是在此背景下做出的重大战略调整。

从毛利率变化也可以看到，腾讯控股2022第一季度金融科技和企业服务毛利率相比上年同期下降0.72个百分点，下降幅度远小于增值服务和网络广告的下降幅度，一定程度上体现了腾讯云减亏的效果。

费用方面，2022年第一季度，腾讯控股销售及市场推广开支下降6%，但一般行政开支同比增长41%。人员方面，公司2021年底员工人数为11.27万人，2022年一季度末员工人数为11.62万人，环比增加3442人。这也表明公司并没有因为收入增长停滞而在人员投入上缩手缩脚。

毫无疑问，腾讯控股这份季报并不能让投资者满意。这家公司是否会就此陷入长期增长停滞，乃至下滑，将成为行业风向标。

腾讯控股部分业务的下滑有多重因素，其中自身因素需要投资者警惕，因为这种下滑可能是公司长期竞争力衰退的前奏。

游戏业务方面，伽马数据发布的《2022年1-3月游戏产业报告》显示，2022年一季度，中国游戏市场实际销售收入794.74亿元，同比增长3.17%。显然，腾讯控本土市场游戏收入的增长没有跑赢大盘，这和腾讯游戏未成年人比例偏高有关。

广告业务方面，CTR发布的《2022年第一季度广告市场投放数据概览》报告指出：2022年1-3月广告市场（含互联网站）花费同比分别变动 2.8%/-7.0%/-12.6%。腾讯控股广告收入的下滑比行业更加剧烈，公司自身的因素可能是更主要的。

企业服务方面，腾讯公有云业务主动调整肯定是归为公司自身的因素。

综上所述，腾讯控股在广告和云服务上都面临一些自身的问题，业绩增长不会再像过去那样轻易。