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本文是《价值事务所》的原创文章，第772篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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散户对比机构的优势，在上海机场上，可谓体现得淋漓尽致。

为什么这么说呢？

因为每支基金背后是一个团队，有基金经理有研究员有研究员助理，各个岗位的考核方式显然应该是不一样的。比如，很多研究员的奖金都会和当季度推的票涨跌挂钩，这就会使得很多研究员是天然的“三个月价投”，而基金本身，每年也会有年终考核，各大基金会进行排名。因此，为了自己的业绩/名次考虑，很多基金经理即便有长期看好的标的却也很难真正做到长期持有。

而私募基金就更是如此了，绝大多数私募基金都有0.8的止损线，也就是说，一旦基金净值跌到0.8，直接清盘（就跟加了五倍杠杆，回撤20%直接强制平仓一个道理），再无翻盘可能。

因此，基金是不可能坐得住的，明知一家公司可能暂时陷入困境后面一定会好转，他们也不可能去持有这家公司，因为业绩/止损线压着他们。

记得但斌在自己的书里写过这样一个例子：2015年大牛市，当股灾还没发生的时候，他就曾经发表过一个演讲，说：A股可能发生类似1987年的股灾，因为杠杆 泡沫最容易引发股灾了。汲取前几次的教训，他会将其他可以选择的标的全部扔掉，除了茅台和平安这种可以拿一辈子的票。

可是当危机真正到来的时候，他还是没能坚守得住，平安全部清了，茅台清了90%，事后有不少人说他口是心非，他自己也解释过，做基金的，很难真正的践行巴菲特的价值投资，因为有止损线，有赎回压力，如果跌破止损线强制清盘了，后面再涨多少都和基金没关系了。

因此，机构虽说比散户要理性，但也很难真正的成为时间的朋友，更多的机构都是三个月价投。

好了，所长重点介绍机构的考核机制是想要说明什么问题呢？

想要说明的是，像上海机场这种，一旦面对短期困境即便长期逻辑没有丝毫改变，还是会遭到机构毫不留情的抛弃。

那么，上海机场的长期逻辑是什么呢？

张坤在2019年的时候讲了一段话，可谓道破了上海机场的天机：“2016年我在研究互联网，一下就想明白它的商业模式了。当时，大家还觉得它是一个公用事业股。但我认为，它本质就是一个微信，把所有的基础设施、跑道建好之后，就是一个基础平台，这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。”

是的，这便是上海机场的底层逻辑，它的本质，是一个微信，而且是永远不会（至少现在看不到可能的取代）被别人替代的微信（微信还面临抖音、头条的分流呢）。

也许就此抛出一段结论，大家难以理解，而且看了就看了，不会留下几个印象，因此，所长在此给大家好好掰扯一下这段话背后的逻辑。

大家先想一下，为什么核心地段的门市租金特别贵？

那是因为，核心地段人流量多，你的店铺只要在核心地段，自然就能比偏远地方拥有更多的曝光量，进门店的客人也便会更多，转化成消费者的用户也便会更多。

那么，这些核心地段的所谓商圈，又是如何造就的呢？

举个例子，比如万达，他要在一个地方建立商圈，首先必定要用极低的租金吸引一些自带流量的商户，比如麦当劳、肯德基、星巴克，再招一些必备的娱乐购物商家，比如超市、电影院、KTV，各大自带流量的商户交叉引流，就形成了一个核心流量池，之后，再招其他的商家，而面对这些不是自带流量的商家，商场对他们就有一套自己的考核机制了，比如业绩达不到XXX就得滚蛋。

等一个成熟商圈造就之后，商场就可以躺着挣钱了，一是租金 抽租，一是卖广告。

嘿嘿，大家看到这里，是不是觉得，和机场模式非常相像？是的，其实大家不要把机场看作是机场，把它看成大卖场/商圈就好了。

机场建跑道、搞基建，可以看作商圈低价吸引自带流量的商户，等机场基建修成了以后，就可以看作已经形成核心流量池的商圈，便可以开始躺着数钱了。

而衡量一个机场好不好/商圈好不好，能够赚多少钱，肯定是要和当地消费力挂钩的（或者说和核心流量的消费能力挂钩）。

而上海机场，由于地处上海，这个中国经济最繁荣的城市，外加整个长三角经济圈内无对手，没有任何机场分上海机场的流（虹桥刚被上海机场收入麾下），反观：北京的首都机场有大兴机场分流、广州的白云机场有香港、澳门、深圳机场瓜分流量。

因此，上海机场坐拥全国数量最庞大的优质流量（其中，海外高净值客户更是占了四成之多），所以，上海机场可以算作全国最佳商圈。

而上海机场这个商圈，比起普通商圈又有好几大核心优势，首先，商场可以不去，但机场很多时候你不得不去，不论是出差还是旅游亦或者其他什么出远门的需求，你都不得不和机场打交道。

商场你可以选择自己去多久，待烦了不想呆了转身就走，机场可不行，且不说你必须得提前两个小时到机场，大家由于怕误机，有时候都是提前三小时甚至四小时到（所长本人由于怕误机，每次都是提前很长时间出门）；一旦飞机延误或者晚点，乘客/航空公司都是一脸不高兴，但这恰恰是机场最高兴的，因为你又不得不在机场多待些时间。

举个例子，大家猜猜看，所长这个倍轻松的护眼仪是怎么买来的？就是因为某次从上海回重庆，飞机晚点了，实在没得玩，在机场瞎溜达，逛到了倍轻松的店铺，想着又可以按摩放松一下还可以打发时间，就进去了。没想到试用一下这个护眼仪感觉还不错，线上线下又一个价，平时用电脑等电子设备本来就多，因此，便买了一个。

所以，大家明白为何张坤要用微信来形容上海机场了么？

本质上，所长认为，上海机场比微信还要厉害，微信还有隔壁的头条系来分他的流，未来也有可能会有新的app来颠覆微信，君不见，微信的成功背后有被自己干掉的QQ。但上海机场却可以长存，除非未来有新的交通工具可以替代飞机（如地铁的出现部分替代了公交车，公交枢纽站的作用已经不似以前那般重要了），但至少目前来看很难。

也就是说，能颠覆上海机场生意模式的，只能是新的交通工具替代飞机，除此之外，任何问题都不是问题，因为疫情总会过去、客流总会恢复。

至于上海机场和中免签的协议，如果大家还纠结于此的话，说明没有真正懂得上海机场的本质。有流量的，才是爸爸，现在上机受困于疫情，流量变少了，自然腰杆不够硬，但疫情不会过去么？上海机场不是长三角的独一份么？上海机场会倒在疫情过去前么？

如果这三个问题答案都是正向的，上海机场就是永续性安全资产，压根不用操心，现在的打压，正如塑化剂背景下的茅台，对于动用自己闲散资金投资的买主来说是绝佳的好机会。

好了，咱们回到一开始，为什么所长说，在上海机场上能够完美体现出散户对比机构的优势？

因为，即便看明白上海机场本质的张坤，也顶不住自己作为公募，需要业绩一直好看的压力，于今年年初砍仓上海机场。

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