无酒不成席。5000年前，先人们开始酿酒，为了更好地储存采摘的野果。

三国纷争，曹操挥毫《短歌行》，“何以解忧，唯有杜康”。

“智慧人生，品味舍得”“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”……九十年代，电视广告里悠扬低沉的男中音让许多地方酒，走向全国，家喻户晓。

2019年，某高端白酒股价突破1000元，A股进入千元时代。从2008年到2022年，该白酒股价增长近1895倍。

中国人离不开酒，酒是交际，是投资，更是精神的寄托，情感的表达。文人辞赋，武人征战，酒作其伴，杯酒千年。

白酒，让生活重新热络起来

熙熙攘攘的机场车站；人流攒动的商场超市；全天排队取号的餐馆饭店，这个春天，老百姓的烟火气回来了。社交型消费是经济复苏的引擎，这其中，白酒最凸显复苏的信号。

近日，京东超市发布《2023春节酒类消费报告》显示，农历小年以来，京东小时购平台白酒礼盒销售额同比增长超10倍。酒类电商平台1919数据显示，今年春节期间，白酒销量同比上涨 36.01%。

可见，2023年疫后春节期间居民消费需求逐步释放，随着宏观经济复苏向好，宴席商务等市场需求回补，老百姓的消费需求会继续加温。

关注消费，就绕不开白酒，在嘉实大消费研究总监吴越看来，白酒作为可选消费品是与宏观经济连带性非常高的品类。宏观经济开始复苏，各行各业的经济活动提升，这些力量都会传导到白酒上，白酒行业景气度在 2023 年有望迎来上行周期。

或许是19 年周期的重演

中国白酒二十年来，共历四轮白酒周期，根据申万白酒行业指数，中国白酒共经历4轮完整周期，分别为 2004-2007 年，2009-2012 年，2015-2018 年，2019-2022年，行业普遍认为，通常每轮白酒周期历时 4 年。每轮白酒牛市的开启都与宏观经济关联密切。

数据来源：wind,（2004年01月——2022年03月）

经济高速增长带动白酒需求提升，消费升级推动白酒行业新一轮行情，主流的白酒企业的业绩和估值就是在这样的趋势中迎来双升。

对于白酒行业，2023年或将成为2019年的重演。

2019年—2020年的白酒行业，流动性放宽，消费升级主线延续，外资大幅流入，整体资本市场行情向上，带来股市财富效应，市场欣欣向荣。

回溯历史对比来看，2019 年是资金面（流动性宽松、外资大幅流入）与基本面的共振（19 年喜迎开门红，高端酒批价抬升）；而2023 年经济修复与库存去化共振，2023 年春节各地消费复苏态势传递出积极的信号。过去被压制的场景需求快速回补。各行业都在摩拳擦掌准备投身其中“大干一场”。这也让整个大环境充满了活力。

自2022年11月，白酒板块开始从底部爬升，这一轮反弹行情持续到了今年1月16日（农历腊月二十五日）到达阶段高潮。期间某高端白酒反弹达45%；而次高端名酒弹性空间更大，反弹幅度达到50%-70%；而走亲民路线的地方区域白酒品牌反弹幅度也均在40%左右。

嘉实大消费研究总监吴越分析，目前，白酒消费场景已经恢复了，过年返乡、婚喜宴、亲朋聚会等聚饮需求增多。同时，白酒的需求有50%—70%是来自于商务需求，这又跟整体地产周期和宏观经济周期挂钩。所以唯一掣肘的还是来自于宏观经济的变化。假如宏观经济从2023年二季度开始出现一个较大的向上复苏，那白酒或将迎来了一个小周期可能类似于2019和2020年向上的行情。目前整体大部分公司的价格可能都还处在一个历史中枢偏下的位置上。

景气向上 次高端酒业持续发力

“2023年，白酒可能是‘最容易的答案’。”吴越坦言。

自去年10月急速下跌的白酒板块，不经意间，在近三个半月里已经整体反弹超40%。行业普遍认为，开年的白酒消费行情不只是反弹行情，而是反转行情。具有持续性及向上的弹性空间。这其中，最被看好的就是次高端白酒。

嘉实基金消费行业分析师鲍强表示，我们看好次高端白酒的复苏趋势以及整体的业绩弹性。一是判断 23 年居民收入水平会进一步提升，对次高端消费形成支撑。二是次高端酒企渠道库存较大，随着去库存的完成，下半年有望迎来次高端酒的业绩弹性变化。

酒文化绵延，历史与酒，如文字与歌，酒是一种图腾，始终与中国的老白同行。

中长期来看，白酒依然是一个散发活力的投资方向。高端与次高端白酒将继续保持较高增速。主要基于：

1）经济韧性、大众消费崛起奠定基础，居民追求品质消费升级趋势强化。

2）高端白酒具备引领作用，强社交属性，价格和需求都较为坚挺，对次高端升级扩容形成拉力。

3）行业集中度提升， 头部酒企的全国化发展的趋势仍将延续。

而吴越也坦言，白酒依然是重要的核心消费赛道，长期来看，当估值去化完毕，虽然历史上“三年涨十倍”的时代不会再出现，但年化预期回报依然可观。

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