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陌陌:在帅哥靓女的搭讪大街上贴现陌生人的兴趣和寂寞大数据  (移动端简洁版浏览)
媒体资源网 http://www.allchina.cn 2023/6/16

题记:2014年,超过200家中国大陆公司在沪深港美交易所IPO。陌陌赴美IPO,可能是最具估值争议的项目:25亿美金左右发行估值,激起投资圈激烈讨论。本文分上下两篇,上篇解释陌陌是什么,下篇讨论估值。基于知识与经验的有限性,我们的研究判断和估值结论仅供参考。

本篇提纲:

一、陌陌是什么:一条光鲜热闹的搭讪大街

1.大街的基础体验:搜寻、聊天和组织活动

1.1 陌陌搜寻功能:“附近列表”和“发现列表”

1.2 陌陌核心交互功能之一:聊天

1.3 陌陌的核心交互功能之二:参与组织活动

1.4 陌陌大街数据:每天1.67亿次“搜寻”、6.55亿条一对一消息、2.22亿条群组消息

2. 陌陌大街豪华广告:2600万美金打造“身边的新奇“

3. 陌生人社交护城河:基于地理位置与兴趣的关系链沉淀 用户规模的马太效应

二、陌陌的估值挑战:用户的寂寞与兴趣贴现能力支持30亿美金估值?

1.2014年前三季度四大贴现模式仅贡献2600万美元收入

2.2014年前三季度盈利结构:净亏损2288万美元,销售费用超2600万美元

3. 注册用户量天花板面前的估值争议:寂寞和兴趣大数据值25亿美金?

一、“陌生人社交”场景体验:光鲜热闹的搭讪大街

陌陌在第一次跻身亿元美金俱乐部时,帮助陌陌完成融资的华兴资本某合伙人说过著名的“陌陌大街”论:

“陌陌就好像一条光鲜热闹的大街,街上全是帅哥美女,最令人窃喜的是,每个帅哥美女的背后都有 Profile,在你要搭讪某个人时,可以进 TA 的主页看看他 Po 的生活照、微博上的个人痕迹、心情签名、职业等,这样你的搭讪更有针对性。而这条热闹的大街上还充斥着大量的O2O机会,美甲师、泰拳师、卖佛牌的、美发的,搭搭讪交交友,顺便去帅哥美女店里逛逛打个折。”

首募钱厚研究员认为,一个完整的陌生人社交链条包括“发现”—“沟通”—“参与 分享”的路径。经过对陌陌的深度体验,陌陌基本可以承载这一链条功能。

1.大街的基础体验:搜寻、聊天和组织活动

1.1 陌陌搜寻功能:“附近列表”和“发现列表”

陌陌的产品界面上,最重要的是 “附近列表”和“发现列表”。

“附近列表”用于搜寻,包括搜寻人、搜寻活动、群组以及搜寻商家。陌陌对用户根据地理位置和时间进行排序,这是陌陌第一版就定下来的;活动和群组在页面中部进行推广;商家通过展示广告或原生广告的形式,在顶部或中部推送,总体不影响用户体验。

“发现列表”用于交互,同时也是更多维度的搜寻。具体包括留言板、群组、活动、陌陌吧以及游戏。

图示:功能列表

1.2 陌陌核心交互功能之一:聊天

陌陌中找到一起聊天的人,主要有四个方式:

(1)附近的人:陌陌从第一版开始,就有对好友按距离和时间进行排序,后来逐步可以按性别、年龄、职业、星座、身份等信息来筛选用户;

(2)访客记录:是为付费会员提供的功能。既然要搭讪陌生人,与随机相比,搭讪一个看过我页面的人,成功的几率一定更高。这也是世纪佳缘等服务会员提供的功能;

(3)留言板:陌陌的留言板可以理解为附带地理位置的微博,但是从体验来看,留言板的交互性不强,但是可以通过分享图片和心情来展示自己,被动成为聊天对象;

(4)陌陌贴吧、群组和活动:这两个功能最重要是加入了兴趣的维度,可以帮助用户找到有共同兴趣、共同语言的人;

1.3 陌陌的核心交互功能之二:参与组织活动

陌陌基于地理位置的功能,为社交关系从线上转变为线下提供了契机。群组和活动是主要的转换方式。

(1)群组:排斥“潜水用户”和群组数量上限限制提升群组活跃性

总体来看,陌陌的群组可以分为三大类:第一类是生活话题,包括宠物、摄影、旅游、减肥等,第二类是运动类,包括骑行、各种球类运动等,这类群组天然具备很强的对线下的诉求,一般也是活跃度较高的群组;第三类是游戏类,包括谁是卧底这种群组游戏,也包括陌陌自身上线的游戏群组,这类群组的存在与陌陌的游戏业务产生一定的协同效应。

群组人数规模较小、群主对不活跃用户的定期清理以及用户加入群组的上限规定,都有助于保证群组较高的活跃度。陌陌群组的人数上限20-100人不等,多数是20-50人的小群;陌陌群组有排斥潜水或不参与活动的用户的文化,加上群组人数上限的规定,群主有动力对不活跃用户进行清理;用户加入群组也有上限,普通用户为6个、会员用户为10个,这使用户有动力筛选和加入最适合自己的群组。

线下活动有助于增强用户粘性。由于大部分群组是吃喝玩乐为主题,因此对线下活动有较强的诉求,而线下活动比纯线上交流更有助于增强用户粘性。

从体验来看,运动类群组对线下活动的活跃度更高。以某骑行群组为例,通过新人必发自行车照的规则,筛选出能沉淀下来的用户;每周至少组织一次骑行活动,有一群线下活动的积极参与者,即便他们不经常发言;

除了带“官方”性质的骑行活动以外,群组成员也积极发起活动。

图示:某骑行群组的高活跃度

以兴趣聚合的群组,通常蕴含商业机会。有的群主就是带着商业目的建群,在群组中寻找目标客户群,通过群组来进行推广。

以减肥主题为例,群主可以把群组作为俱乐部的线上推广平台,挖掘推广减肥餐或私人定制减肥套餐的商业机会。群组由于人数限制,仅通过群组,或者说仅通过陌陌来推广仍然有一定限制,更多情况下要依赖微信等外部营销手段。陌陌推出到店通平台,可以认为有一定商家需求、用户需求支撑,也是一个产品体系上较自然的延伸。

图示:减肥塑身俱乐部通过群组推广

(2)活动:官方主办,邀请好友同去

陌陌的活动要求长期举办活动的官方单位、组织、机构、团体作为主办方,包括酒吧等举办活动的场所,或者大麦网、永乐票务等票务网站。主办方账号要关联陌陌号,此陌陌ID的资料均使用主办方信息。

用户在活动主页报名,还可以邀请其他报名用户一同前往。从报名入口“报名邀人同去”或“邀请同去”可见,陌陌做活动也是为了加强用户的活跃度。

对于付费活动,付费通道是大麦网、永乐票务网等票务官方网站。

图示:陌陌活动 “邀请同去” 或“报名邀人同去”为报名入口

1.4 陌陌大街数据:每天1.67亿次“搜寻”、6.55亿条一对一消息、2.22亿条群组消息

陌陌的用户平均每天刷新“附近的人”列表1.67亿次。“附近的人”是陌陌最基础的功能,这个数据也是商业化进行流量变现的基础;

在“留言板”上,每天大约有1640万条用户发布的信息。相比陌陌2559万的日活跃用户,留言板并不活跃,而且交互性不强;

截至2014年9月30日“陌陌吧”日均发帖量270万条,相比百度贴吧有较大差距;

截至2014年9月30日,“附近活动”累计发布了4.9万个线下活动,用户报名超过1100万次,相当于每个活动有225人次报名;

截至2014年9月30日,44.7%的陌陌日活用户加入了至少一个群组。群组平均每天发送的消息量达2.224亿条,相当于每个群组平均每天发送消息50条,每个活跃群组平均每天发送111条消息;

截至2014年9月30日,用户每天发送6.552亿条一对一消息,其中63.5%的消息在互相关注的好友间发送;

从运营数据来看,“附近的人”有较好的流量,附近活动和群组有较强的活跃度。

2.陌陌大街豪华广告:2600万美金打造“身边的新奇”

近期体验陌陌群组,其活跃用户的特征是一群爱生活的人、爱玩的人。撕去早期的负面标签来看,陌陌的用户群总体是健康的。

早期的标签对陌陌的影响是毁誉参半的,既使陌陌在短期内积累起一定规模的用户,也有出现“破窗效应”的可能性——平台不良氛围的出现会迅速产生负循环,结果是非正常用户把正常用户挤出。而且,外部用户也会对平台产生排斥心理。

陌陌在用户获取和用户管理上都在培育平台的健康。

陌陌2014年以来以“发现身边的新奇”为营销口号,通过线下广告展示、微电影等方式推广兴趣群组。2014年前三季度的销售费用分别为187万美元、720万美元和1714万美元,而2013年全年的销售费用才301万美元。大规模营销投入破解了原有用户增长在规模和属性上所面临的瓶颈。

图示:陌陌 2014年以来进行大规模营销投入

从用户管理来看,陌生人社交核心需要解决可信度的问题,保证安全健康的社交环境。陌陌通过基本信息完善、建立星级用户评价体系、用户举报投诉的方式,增强用户的可信度。

陌陌的注册流程要求一个手机号码绑定一个陌陌 ID,在一定程度上保证用户的真实性。

“星级用户评价体系”是根据用户的活跃程度以及用户身份的真实程度、社交礼仪、社交评价来进行星级评定,将用户划分为不可信用户、一星到五星用户6个等级,高等级用户可以得到更多的服务。在我们的体验中,曾经尝试改变性别,这一举动就被陌陌划分为不可信用户等级。

陌陌的产品团队设定“男用户不能对女用户进行非正常骚扰”的底线,并通过用户举报、不良关键词过滤的方式,封禁了不少不良用户。

3. 陌生人社交护城河:基于地理位置与兴趣的关系链沉淀 用户规模的马太效应

陌陌在基于熟人关系的微信与手机qq的夹杂中生存并壮大,暗含着陌生人社交是人类社交需求重要的组成部分。首募钱厚研究员认为,陌陌产品将性别、年龄、兴趣、职业、可信度等陌生人交往的重要维度处理的恰到好处,与豆瓣、百度贴吧相比,陌陌进一步巧妙的叠加地理位置信息,使得各种兴趣从线上交往向线下转换成为可能,进而强化了用户的关系链沉淀。

图示:陌陌的用户关系沉淀和用户价值变现高

相比熟人社交,陌生人社交的市场格局正从分散过度到一家独大:目前与陌陌类似的陌生人社交有微聚、遇见、比邻等,陌陌在用户量和用户活跃度上已经形成明显优势,强者恒强的马太效应将持续加强,陌陌在陌生人社交领域正在构筑起护城河。

图示:以2014 年4月的数据对比,陌陌用户规模和活跃度优势明显

二、陌陌的估值挑战:寂寞与兴趣大数据贴现能力支持30亿美金估值?

1.2014年前三季度四大贴现模式仅贡献2600万美元收入

陌陌的商业化步伐从2013年下半年推出会员增值服务开始,目前收入来源包括会员增值服务、移动游戏分发、表情商店和移动广告四类,均是互联网公司比较成熟的变现方式。

图示:陌陌的业务系统

从收入贡献来看,目前会员增值服务是公司的主要收入来源。

图示:陌陌的收入结构

(1)会员收费业务线:相对月活跃用户转化率为3.8%

陌陌会员定价为每个月12元、三个月30元、半年60元、一年108元,其中每月12元的会员费是陌陌会员费收入的主力。

陌陌2013年7月开始推出会员增值服务,包括基础服务、上限提升服务和特权服务三类,核心围绕用户对展示自己、与用户交互和个性化需求来开发。

图示:陌陌的会员服务

陌陌会员费收入的增长主要得益于用户增长的红利,陌陌目前的注册用户数达到1.8亿,月活跃用户数为6020万,日活跃用户数为2550万,付费会员有230万,相对1.8亿注册用户,转化率为1.3%,相对6020万月活跃用户,转化率为3.8%。首募钱厚研究员认为,这一转化率处于较低水平,未来仍有较大提升空间。

图示:陌陌的用户数达到1.8亿

图示:陌陌的用户中ios系统用户占比近一半

(2)游戏分发业务线:付费用户占月活跃用户千分之2.3,占游戏用户7%

陌陌于2013年第四季度开始尝试移动游戏,以游戏分发为主。2014年第三季度游戏收入245.3万美元,占收入比重20%。付费用户从2013年第四季3.5万人增至2014年第二季度的13.9万人。

目前陌陌游戏中心共有10款产品,其中陌陌争霸、炸弹斗地主和陌陌劲舞团用户过200万。从体验来看,陌陌游戏更吸引男性用户,女性用户活跃度不高。

招股书披露,未来游戏是陌陌重点发展的业务,陌陌计划通过游戏分发和自研游戏来发展这块业务。首募钱厚研究员查阅陌陌官方网站的招聘信息,在游戏领域的用人需求是最强烈的,招聘的岗位涵盖游戏策划、游戏运营专员、后端工程师、数据开发工程师、运营经理、客户端工程师、服务器端经理、高级服务器开发工程师、游戏测试员、网页美术设计师、游戏测评员、游戏原画设计师、游戏数据产品经理、服务器端主程、游戏商务助理、游戏平台开发工程师(后台方向)、游戏UI设计师、用户运营等多个方向,种类是所有招聘类别中最丰富的。

(3)移动营销业务线:已收到11万中小实体商家广告投放申请

在移动营销上,陌陌通过与安沃传媒合作服务于品牌广告主,通过自主的到店通平台服务于中小实体商家。

2014年年初,陌陌授权安沃传媒为独家移动广告平台。根据多个第三方数据及调研公司发布的行业报告显示,安沃传媒在用户覆盖、用户质量、广告平均效果、品牌广告客户数量、品牌广告创意数量等多个关键指标方面均表现出明显的优势,在行业内遥遥领先。在福布斯中国"最赚钱移动互联网企业 "、苹果亚洲区iWorld 2013等多项行业评选中均位列行业第一。

从体验来看,商家的展示广告一般位于附近列表的首页,点击广告可以看到产品介绍、用户评价,可以在线提交订单,也可以通过陌陌或新浪微博等外部社交平台分享给好友。

图示:展示广告对用户体验影响较小

2014年5.X版本的陌陌上线了到店通,是陌陌的移动营销平台,为中小实体商家提供精准的移动营销服务,未来商业化价值具有一定想象空间。商家的原生广告位于中部,资料完善的商家可以由用户自主搜寻获得。点击广告则进入商家的主页,商家通过图片展示、公告、推广与等方式来介绍和展示自己的特色;点击商家的地址可以生成路线图;与商家的联系有三种方式:电话一键呼叫、关注店主陌陌ID、在商家主页发起对话。

图示:陌陌到店通平台推广商家

目前陌陌没有地推团队,全部由商家自主提交申请,并且整个注册——提交申请——审核——付费的过程都在APP完成。商家可以设定一次广告计划的预算,并设定好投放周期以及广告投放所覆盖的指定区域。到店通根据指定区域历史日活跃用户数据,计算出广告主设定投放周期内预计覆盖用户数,按照预估覆盖用户数进行计费。到店通是将“附近的人”的流量变现的方式,2014年9月,“附近的人”功能的打开次数达1.67亿/日。在没有地推团队的情况下,陌陌已经收到了11万商家的申请。

原生广告的客户主要是中小实体店主,由陌陌的到店通平台提供服务。事实上,在官方广告平台上线前,就已经有很多商家通过个人陌陌号在做营销,这种基于地理位置的精准广告营销是被商家认可的。

2.2014年前三季度盈利结构:净亏损2288万美元,销售费用超2600万美元

招股书信息显示,陌陌2014年前三季度净亏损2288万美元,其在销售费用的投入超过2600万美元。

图示:陌陌招股书公布营收及利润数据表

3. 注册用户量天花板面前的估值争议:寂寞和兴趣大数据值25亿美金?

关于陌陌的收入模式,市场存在两种尖锐对立的观点:

悲观的分析认为,陌陌三条收入线在继续深化的过程中都会碰到强有力的竞争对手:(1)会员费收入业务线,受到用户总量天花板(约3亿)、月活跃用户总量天花板和转换率天花板的限制,而相较于目前1.8亿注册用户规模,其天花板已经很近;(2)游戏收入业务线,游戏开发和游戏分发领域均有强有力的竞争对手:游戏开发方面,重量级游戏的产生难度较大;游戏分发方面,面临各个移动应用分发平台、腾讯百度等巨头的强有力竞争;(3)精准广告收入业务线,基于地理位置信息的精准广告投放同样面临着激烈的竞争:用户不仅仅在使用陌陌,58同城、大众点评等专业性应用可能同样装在陌陌用户的手机上,而精准广告投放平台及技术在不断升级,陌陌在这一领域切出的市场份额可能会远远低于市场预期。

乐观的分析并不否认悲观者的观点,他们更强调陌陌产生的用户数据的独特价值:陌陌可能是目前看到的人类社会寂寞和兴趣最为精准的大数据库,其精准广告投放的价值并非一般投资人理解的那么浅显,相反的,客户对这一大数据库的依赖,可能像民营医院、医药生产商等对百度搜索的依赖一样重要,从这个角度看,陌陌寂寞和兴趣大数据库蕴含着巨大的贴现潜力。

首募钱厚研究员认为,陌陌是一家在陌生人社交领域具备独特价值的公司,陌陌用户量、活跃度的成功,证明这家公司强大的互联网社交产品运营能力。但是,25亿美金估值、单活跃用户40美金价值,其未来成长是否能支持这一估值水平?这才是潜在投资人关注的焦点。

在估值预测前,我们提醒投资人注意:

(1)陌陌目前注册用户数为1.8亿人,中国人口数据显示,18-35岁人群为3亿,陌陌用户数的天花板近在眼前;

(2)因熟人关系圈对“荷尔蒙”因素的敏感性,陌陌并不能像微信等平台一样成为大部分用户长期、普遍使用的社交工具。一个明显的例子,较大比例的用户并不希望自己熟悉的朋友知悉在使用陌陌,这将制约其贴现能力。

(3)月均收入5000元以下的客户占比71.7%,单用户付费能力不会太高;

理性的投资人不会否认估值的一个基本原则:企业的价值等于其业务存续期内净现金流贴现值。如果在一个非常乐观的预测下,其未来现金流的贴现值仍小于该公司在资本市场的市值,那么,投资人就要警惕估值泡沫存在的可能性了。


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