10月10日晚间，深交所发布公告称，决定印纪传媒（简称“DMG”）股票终止上市，并自2019年10月18日起进入退市整理期。退市整理期的期限为30个交易日，退市整理期届满的次一交易日，对公司股票予以摘牌。

2019年8月15日至9月11日，DMG连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值（1元）。据公司发布的财报显示，2019年上半年，印纪传媒实现的营业收入缩减至约5980.31万元，实现的归属于上市公司股东的净利润约-9200.46万元。尽管公司投资了电视剧《长安十二时辰》，比例占10%，但与交易对方确认收入分配尚需时间，故收入与投资收益尚未在今年半年报内确认。

公司市值曾近500亿

印纪传媒投资了电视剧《长安十二时辰》

DMG曾参与制作，宣发《钢铁侠3》《环形使者》《北平无战事》《大军师司马懿之军师联盟》等多部影视作品。

过去一年，DMG出现了大额债务违约、诉讼导致的银行账户被冻结情况，其实控人肖文革及其一致行动人印纪时代、印纪华城被列为失信被执行人。媒体爆出，肖文革在2018年曾通过多次减持共套现24亿。2014年，DMG以6亿元的资产借壳高金食品上市，2015年年末，DMG总市值曾高达近500亿元，退市前最后一个交易日，印记传媒总市值仅为9.7亿元，市值跌去近97%。

2014年，DMG借壳主营屠宰和肉类蛋类加工的高金食品成功入主中小板，上市以来广告营销所占比重逐渐降低，影视及衍生服务逐渐成为公司新的利润增长点。

上市后的新闻发布会

2018年，印记传媒现17.86亿元亏损，年报解释称因受整体市场环境影响，公司下半年业务几近停滞，影视业务发生了较多未预见、未充分预计而未达预期的情况；在宏观经济去杠杆的影响下，整体流动资金紧张。

此外，年内印纪传媒亦出现了大额债务违约、诉讼导致的银行账户被冻结情况。肖文革及其一致行动人印纪时代、印纪华城被列为失信被执行人.。

印纪传媒三董事

今年9月6日的公告显示，肖文革已将其持有的公司全部股份托管给董事长吴冰，同日，吴冰将其受托的肖文革持有的股份转托管给青岛中鑫汇融不良资产处置有限公司，青岛中鑫汇融成为*ST印纪的实控人。

据媒体披露，印纪传媒核心团队曾于今年9月飞往深圳，寻求破产和解。董事长吴冰在接受媒体采访时否认了“跑路”说法，称“四川局（四川证监局）和深交所找我，我都去了。每一天都在带领团队，都在做业务。我是运动员出身，不到最后一刻我不会放弃。”

吴冰的上述说法受到了监管质疑。9月10月，中小板公司管理部关注函要求吴冰明确说明与四川证监局和深交所谈话的时间、地点、方式及谈话具体内容，以及离境的时间及原因。

近年其发起转制的《终结者2：审判日》3D版已经杀青两年，仍未有引进消息，其参与投资的电视剧《军师联盟》也正深陷商业纠纷。

从昔日因《钢铁侠3》《生化危机4》《终结者2:审判日》《北平无战事》等影视作品以近500亿元市值问鼎“传媒第一股”宝座的明星股票，到如今的“面值退市股”，印纪传媒的变故也令A股影视传媒板块警惕。

Wind数据显示，国庆节后的第一个交易日，文化传媒指数下跌了1.5%，市盈率减少95，部分传媒公司上涨，但本以为国庆档后将在股市上扬眉吐气的影视公司们，开市后大部分遭遇了下跌。数据显示，上海电影下跌10%，幸福蓝海、北京文化跌幅达9%以上，中国电影下跌8.93%，光线传媒、万达电影跌掉超过7%，华谊兄弟下跌6.55%、金逸影视下跌5.41%。

影视产业经历“黄金十年”

从2008年开始，我国影视产业经历了“黄金十年”。“政策一严，就出现所谓的寒冬，说明了影视产业以前是有泡沫的。”中国传媒大学赵雪波教授表示，“这种泡沫不仅是影视产业自己的泡沫，其实也是资本市场的泡沫。”

影视产业发展在2014年至2016年间达到阶段高点。2014年中国电影票房收入增长显著，同比增长36.15%，当年新增银幕5297块，日均增长15块银幕。2015年票房达440.69亿元，同比增长48.7%，新增银幕8035块，日均增长约22块银幕。突破400亿元票房后，2016年的票房增速迅速回落，同比增长3.73%，达457.12亿元。

资本逐利在影视行业得到淋漓体现。“养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点？答案：都变成了影视公司。”2014年4月，易凯资本创始人王冉在微博上如此调侃。2014年，A股影视公司疯狂并购。3月，湘鄂情收购了中视精彩和笛女影视；中南重工收购了大唐辉煌；5月，皇氏乳业收购了御嘉影视。其中最大的一笔交易是申科股份以25.22亿元收购了海润影视100%的股份。根据中银国际研报，2015年影视行业并购达到507.78亿元，其中北京文化完成对浙江星河、世纪伙伴的收购，形成影视剧全产业链布局。

大公国际曾指出，影视行业这种高溢价、高业绩承诺的并购，特别是跨界并购，多数无法真实改善企业的发展状况，实际成长性无法支撑其高估值，一旦泡沫破灭对企业未来盈利能力及信用水平将产生较大影响。

影视行业也兴起了资本市场的游戏，“对赌协议”摇身一变成为了“保底发行”。北京文化可以说是“保底发行”的开创者，曾参与《心花怒放》《我不是潘金莲》《战狼2》等多部电影的保底发行，其中《战狼2》更是大获全胜。但北京文化如今更注重投资制作，计划明年开始陆续上映的《封神三部曲》，总投资达到30亿元。

“如果没有资本关注的话，我相信这个行业不会到今天这个状态。”太合娱乐副总裁邱洪涛表示。

当资本渐渐退潮，“幸存”的市场从业者开始抱团取暖。2018年春节档五部影片中，出品公司有近100家。今年的《流浪地球》投资方一共有九家公司，联合出品方达到23家。业内人士表示，这种多方参与的方式一方面表明了出品方对影片的看好，另一方面也反映了目前影视行业分散风险的趋势。

清华大学尹鸿教授告诉中国证券报记者，影视行业不是用资本就能催生出优质的产品，它更需要有实力的公司和一群真正有创作能力的影视创作人员。不可否认的是，资本涌入让影视产业在这几年得到高速发展，从百亿规模迅速催生到600亿元规模。

归于理性的影视产业

2019年半年报显示多家影视公司业绩不佳。中银国际表示，2018年以来部分公司的相关剧目延期或未能取得发行许可证，进而导致的营收不及预期、回款放慢以及坏账损失增加，这仍然是影响2019年影视上市公司业绩的重要因素，影视行业当前仍然在经历调整期，影视板块整体业绩的边际改善仍然需要等待。

其实，从2018年开始，许多人就认为影视产业已经进入“寒冬期”。但许多业内人士并不赞成“寒冬期”这个说法，他们认为这是影视产业在经历了前几年的高速发展后回归理性。王忠军认为，影视行业经历过高速发展之后，需要一个加强规范管理的过程，这是行业未来获得更长久健康发展的必经之路。

“当前的各种困难确实是对影视市场的一场大考验和大洗牌，行业降温也在帮助这个产业去泡沫，让市场恢复理性。”慈文传媒副总裁赵斌在接受中国证券报记者采访时表示，“冷却期”并不一定是坏事，对于内容创作者来说，反而是脱颖而出的机遇期。

根据广电总局数据，从2013年开始中国影片备案数不断增加，至2016年增长至3811部，2017年开始回落，2018年大幅下降至3138部。在电视剧上，2018年开始，电视节目制作投资额趋于平稳，2018年全国电视节目制作投资额达427.24亿元，与2017年基本持平。其中，电视剧国内投资额242.85亿元，电视剧国内销售额260.95亿元，与2017年基本持平。截至今年8月底，全国拍摄制作电视剧备案剧目共573部，同比减少了28.1%。实际上，电视剧制作公司的数量在今年也骤减，根据国家广电总局通告显示，2019年至2021年度全国获得《电视剧制作许可证（甲种）》的机构共73家，较上一年减少40家。

影视制作的前期投入巨大，在当前的这场大浪淘沙中，吃亏的不免是规模较小的影视公司。华泰证券认为，随着监管的长期引导和完善，行业政策预期进一步明确，在行业调整周期，很多中小企业因为生存基础较薄弱，抗风险能力差无奈退出市场。相比小公司，大公司更有能力聚集资金、人才等重要资源，行业集中度将得到提升。

一位影视领军公司的中层人员坦言，行业制作水涨船高，小公司以小博大的机会将变得渺茫，未来的市场话语权取决于资本雄厚的大公司。

回归内容的逻辑正在兑现

当浮华褪去，归于理性的影视产业的出路在何方？

华谊兄弟副董事长王忠磊的答案是做好内容。“只有水浅了，才会暴露出问题。现在水浅了，可以更加专注地把资本投给认真做内容、对内容有见解的企业。”

影视产业并不单纯是资本的游戏，而是需要内容和艺术创作的行业。今年暑期档投资将近4亿元的《上海堡垒》票房只有1.2亿元。尹鸿认为，电影有自身规律，流量明星与IP没有所谓的对错，主要还是看作品是不是符合艺术规律，是不是一个好作品，这是核心。

回归内容的逻辑正在兑现。今年春节档开创科幻片纪元的《流浪地球》以46.55亿元成为中国影史票房第三位的影片。暑期上映的电影《哪吒之魔童降世》票房达到49.01亿元，位列中国影史票房总榜第二。而近期，三部主旋律大片缔造了史上最强国庆档。

中航证券指出，从2019年已经上映和未上映的影片中可以看出，流量明星尽数退场，实力派演员成为各大出品方青睐的阵容主体，电影公司对艺人偏向的集体转化直接反映出当下市场的理性回归，口碑的“自来水效应”成为传播的最大利器。

业内人士表示，过于追逐流量是对市场的一种伤害，这种模式的失败说明影视行业应回归本源，讲好故事才是核心。经过所谓的“寒冬”之后，影视行业发展会越来越健康，市场会愈发鼓励好内容，好内容得到反馈后又会促进所有从业者用心去创作。

除内容创作外，技术或者渠道的革新也会给影视产业带来新的动力。光线传媒表示，随着5G、云计算和人工智能等技术的进步和手机等终端设备的革新，内容产品的媒介形式将发生较重大变化，市场有望呈现多种崭新的应用场景，从而促进内容需求端迎来蓬勃生机，为内容作品的生产提供良好的环境，形成良性循环。

在许多业内人士看来，我国影视产业未来还有很大的潜力。艾媒咨询预测2023年我国票房将突破1000亿元，在全球范围内的电影行业处于领先地位。阿里影业曾表示将进一步撬动一个超过2000亿元的泛电影市场，将单一的票房业务收入拓展为多元化的收入。

邱洪涛指出，互联网视频平台、IPTV等的兴起让影视行业的渠道更加多元，“只要源源不断有优质内容出现，就远远还没有到谈论天花板的时候。”

“我们还是要对这个行业有信心，这几年国家大力倡导发展这种文化产业，这个方向不会改变。”赵雪波说。

综合自搜狐财经；每日经济新闻；中国证券报等