被“低估”的腾讯：马化腾和他的敌人们

    6月23日6时，网络上最为平淡的黎明时分，中国传媒大学传播学博士后傅玉辉所写的一条微博仍被快速地转发，这条微博的内容是：“中国的、未来的、巨大的、互联网公司，是谁？”是谁？网友都在问同样的问题。腾讯？阿里巴巴？还是百度？抑或是一家新公司？发展了十年的中国互联网企业，也到了回答这个问题的时刻。剖析腾讯以及马化腾的“敌人”们，或许能从中看出一点端倪。

    腾讯公司创始人马化腾最初的爱好是天文学，腾讯成立十年后，依然喜欢仰望星空的他在想些什么？腾讯，这家中国最大的互联网公司，在中国本土引发更多争议的同时，也让硅谷人士侧目，甚至感到寒意。

    被“低估”的腾讯

    从腾讯两周前股价大跌说起。

    从6月7日开始，腾讯股价出现异动。随后引发了腾讯股价的“黑色十日”，市值缩水430亿港元。

    6月11日，联交所披露的一份股权变动公告显示，腾讯主席马化腾6月7日在场外以每股102.7港元的价格，减持了500万股，涉及金额5.135亿港元。马化腾减持的价格102.7港元远低于腾讯当时150港元。

    这时人们才弄明白，马化腾在一年前参与了一项锁定利润策略的期权组合，即在腾讯股价90港元时约定一年后以102港元的价格卖出股份，对方承担股价下跌的损失和上涨的收益。没想到的是，腾讯股价的涨幅远远超过马化腾的预期，在这一单中，马化腾亏了。

    但这样的做法给市场传达了一个信息：马化腾低价抛售股票。随后，基金开始洗仓腾讯，直接拖累腾讯股价下跌15.57%。

    在这一变故中，股市分析人士称，基金趁腾讯主席马化腾低价减持之机借势洗仓，根本原因还是投资者担忧40倍市盈率的腾讯不能持续保持高增长，特别是网游业务。

    “马化腾都没有想到，腾讯股价的涨势远远超过了他的预期。”6月22日，互联网资深分析人士、5G咨询合伙人洪波在接受时代周报记者采访时认为，相比投资者对腾讯的过高期望，马化腾对腾讯的理性估计，是个重要因素，也为市场提了醒。

    事实上，今年5月12日，在腾讯发布的2010年第一季度财报中，马化腾就曾预警：“我们意识到，随着企业规模的扩大，我们的业务增长速度会无可避免地放慢。”

     从财报看到，腾讯今年第一季度的收入为42.261亿元，净利润为17.8亿元，市值约400亿美元。过去的两年中，腾讯的收入增长速度一直高达65%-80%。

    这次马化腾对自家股价的“误判”，洪波认为，“这说明两个问题：一个是中国互联网市场不错，中国概念股都在涨，腾讯、百度都在涨，在这个大势下，很难做预判；二是腾讯业绩增长超过了预期，也带动投资者更高的期望”，但马化腾更希望腾讯能平稳、理性地发展，这与他低调的处世作风一脉相承，与一向保守的腾讯公司也非常吻合。

    没有李彦宏的海归经历，不像马云宣扬那样“时时都是新闻”，更缺少张朝阳的时尚激情表演，技术出身的马化腾喜欢给自己贴上“工程师”的标签。被员工称为“Pony”的马化腾，野心很大，但也小心翼翼，如同胡适先生那句：“大胆假设，小心求证”，马化腾一直如此行事。

    这个“QQ帝国”的领导人，在2007年被《时代周刊》评为全球最有影响力100人之一。

    业界都知道马化腾2005年差点收购YouTube的故事，马化腾对外也曾经承认过，“看走眼的事很多。”但私下里，马化腾对在线视频业务有过这样的表述：“花太多钱的业务，基本上不会介入。”视频业务直到今天，刚刚摆脱烧钱的状态。

    马化腾就是这样小心翼翼，包括这次进军俄罗斯市场。4月19日，腾讯与俄罗斯投资公司Digital Sky Technologies Limited（DST公司）签订认购协议，腾讯将获得约10.26%的DST股份。这是腾讯为拓展海外市场而进行的最大规模的收购交易，不但能够获得直接进入俄罗斯市场的机会，同时还能够从DST对Facebook、Zynga Game Network Inc.等美国公司的投资中获益。

    “全民公敌”马化腾

    腾讯成立的十年多里，不断给自己树敌。

    以QQ为核心，腾讯的产品线向外国辐射式扩张，门户、搜索、电子商务、安全，甚至输入法，产品种类已经多达200。

    以4亿用户为底，腾讯任何方面轻轻发力，很容易就做到市场第二或者第三。而腾讯恰恰什么都做。

    6月1日，腾讯QQ 医生升级版QQ 电脑管家悄然发布。腾讯与安全厂商也开始激烈拼杀。不过，在时代周报记者的采访中，安全厂商对腾讯这位对手却评价颇高。

    “我对腾讯的看法相当正面，一家有4亿用户的公司，用户已经离不开QQ，但在产品竞争上，腾讯仍以产品品质说话，不靠对别的软件的兼容，或者裁判权。”可牛杀毒公司总经理傅盛如此说道。

   “不用我的QQ输入法，那就不要用QQ了，腾讯基本上没做过这类的硬性捆绑，这挺让人尊敬的，”傅盛认为，腾讯坚持用产品竞争，很大程度上推动了中国互联网的发展。

    腾讯介入某个领域，就让这一领域的小公司没有了生存空间，甚至成了“中国互联网发展的绊脚石”，对这类说法，傅盛认为商业有其规则，只要不触及底线，都可以做。“对创新型公司来说，不能指望大公司大发慈悲，不在这个领域下手，还是依靠自己产品的特色来竞争。”

    马化腾虽然全面出击，但大多数产品是以借力发力。QQ用户是核心，用户上网需要的一切产品，腾讯都有，以全方位的产品构筑防御工事。“腾讯内部也很清楚，这是腾讯防止后院起火，防止对手在某个点上形成单点突破，最后造成破局。”来自腾讯的知情人士分析。腾讯是客户端产品，对同样的客户端软件更为防范。

     但对腾讯更多的质疑，还不是来自其对手。前不久，DCCI数据中心总经理胡延平在微博中称“摩根也胡诌”，质疑摩根士丹利发布的报告“腾讯创新能力超微软”。胡延平还说：“腾讯……一直在模仿……不仅不是卓越创新者，反倒是中小互联网企业的创新天敌。”这一言论，让本来就已经是“全民公敌”的马化腾又变成了“创新公敌”。

    “我不太同意胡延平的说法。”洪波听时代周报记者问了个开头，他就非常明确地说道。

    “中国互联网都缺乏创新，相比于西方领先的公司，腾讯的创新能力的确比较弱。中国移动也没有创新，但手机用户用得最多。中国互联网的群众基础弱，把用户服务好，比创新更重要。如果能服务好用户，用到具体的产品和服务上去，就不错。”洪波认为，“中国互联网没有腾讯，也没什么创新。”

    一直研究互联网企业的洪波向记者出示了这样一组数据，百度员工7000人，一多半是销售人员，阿里巴巴员工2万，七成是销售人员，腾讯的员工中，一多半是技术人员，腾讯有大量的互联网人才储备、技术储备。

    “腾讯不是没有专利，它有很多有价值的实用、应用专利。”洪波表示。据腾讯公开的资料表明，其专利总数已突破400件。

    六年前，腾讯在北京还没有搬到今天所在的银科大厦，当时在一间不起眼的小办公室里，一脸书生气的马化腾曾向时代周报记者介绍着腾讯的企业级产品RTX。
马化腾的敌人们

    在交换名片时，马化腾刻意地说了一句：“我们的新名片已经由年轻的明黄色变为中性的蓝白色，腾讯的公司文化也正在朝着理性的方向发展。”彼时，QQ被认为是交友、玩的工具。

    洪波说道：“目前腾讯放出来的产品有200多，但在腾讯研发中的产品，是十倍之多。”

    6月初，在一次行业研讨会上，时代周报记者遇到了腾讯负责搜索业务的赵庆。对于腾讯的搜索业务，赵庆只说了一句：“搜索之于腾讯，是一个大的战略布局。”除此之外，任记者再如何追问，也不肯多透露半句。

    这个说法，和业界的传言也不谋而合。毫无疑问，马化腾的下两个重量级对手，一个是百度的李彦宏，一个是阿里巴巴的马云。

    如前面所讲，马化腾在搜索和电子商务领域早有动作，如腾讯搜搜和拍拍，但这时还是防御性的布局，而下一步，是真正的对决，腾讯真正要在这两个领域发力。腾讯收购康盛创想一事，虽未明确，但业界知情人士表示“基本属实”。

    对建站入口的把控，与马云收购的Phpwind有一拼，而康盛创想的Discuz！在市场占有率上，远超过Phpwind。“有一天，马云会为当初放弃收购康盛创想而转投Phpwind而后悔，”知情人士说。

     腾讯一直在变，但这种变化是渐进的，马化腾对腾讯的设想是一直很明确，那就是“在线生活”。

    一个网民在网上需要什么，腾讯就提供什么。腾讯要把即时通信、个人空间、视频、音乐等真正串起来，构成一个“真正Web2.0社区”。

    国内对腾讯有很多低估之处，但硅谷却不这么看。“过去一年，市盈率是Goo gle的6倍以上；过去五年，腾讯的升值幅度是苹果的2倍多。”

    腾讯还要做些什么？洪波说：“中国互联网被证明了的商业模式，马化腾都不会放过。有商业价值的，腾讯都不会放弃。”

    某种程度上说，互联网的边界到哪里，腾讯就会到哪里。

    这一年多来，马化腾交了不少新朋友，如坊间传言中的美国Paypal公司创始人麦克斯·拉夫琴及hotornot.com的创始人詹姆斯·洪。Paypal是在线支付的老大，而交友网站HotorNot，有人认为，其前景不亚于当年的YouTube。

    但对腾讯的未来，洪波也提出自己的看法，“做到腾讯这个规模，已经成为平台，不同的人可以在这个平台上得到不同的价值，当下，腾讯的未来战略并不清晰，腾讯应该做一些影响产业层面的布局。”

    如果腾讯能做到这些，恐怕“中国的，未来的，巨大的，互联网公司”，非它莫属。

    但腾讯，还差一步。