分众传媒：影院媒体广告维持高景气度

　　摘要：据CTR统计，2017年1-4月，电梯电视广告投放增幅分别达24%、2%、31%、19%;电梯海报广告投放增幅分别达8%、2%、3%、7%;影院视频广告投放增幅分别达14%、9%、43%、44%。

　　4月影院媒体刊例花费增长44.4%。

　　根据CTR统计，2017年1-4月，电梯电视广告投放增幅分别达24%、2%、31%、19%;电梯海报广告投放增幅分别达8%、2%、3%、7%;影院视频广告投放增幅分别达14%、9%、43%、44%。

　　影院媒体广告维持高景气度，2015-2016年行业增速分别达64%、45%。2017年3月以后增速再次上行至40%以上。截止2017年上半年，国内总银幕数已接近4.5万张，用于广告开发的数量占比约60%，仍有较大的拓展空间;映前广告渗透率快速提升为拉动行业景气度的核心因素。

　　分众传媒(002027)影院媒体2016年收入已达20.4亿元，同比增长51%。公司银幕数量扩张力度较大，作为映前广告龙头以及与生活圈媒体联动的业务优势驱动收入增速高于行业水平。2017年跟随行业高景气度，影院媒体收入增速有望继续维持在35%以上，规模将接近30亿元。

　　电视广告转移、互联网企业花费爆发、新消费形态行业崛起背景下，生活圈媒体仍有持续增长空间。广告投放需求自报纸、电视等传统媒体迁移，品牌塑造需求较强的广告主，费用有流向楼宇广告、影院媒体的倾向。随着移动生活高需求、普及化，APP服务品牌广告投放激增，且青睐生活圈媒体。

　　5月27日证监会出台减持新规，对减持的限制加强主要体现为限制减持的数量、渠道，并扩大监管范围等方面。前期公司股价受限售股解禁承压，减持新规对减持数量、渠道的规范性细则，有利于公司股价波动性风险降低，回归基本面价值。

　　投资建议。预测2017-201年EPS分别为0.61、0.70、0.76，当前股价对应 PE分别为21、18、17倍。看好公司通过“内生增长+外延并购”路径夯实产业生态布局，加快生态圈建设步伐，分享新经济红利，持续快速发展的前景。维持“买入”评级。

　　风险提示。限售股解禁，广告行业增速放缓，竞争加剧，并购风险。